能物流系統(tǒng)（10.56億元），5.8%來(lái)自3C智能電子設(shè)備（5.91億元），5.98%來(lái)自光伏自動(dòng)化生產(chǎn)配TA-O電子設(shè)備（6億元），8.31%來(lái)自其他主營(yíng)業(yè)務(wù)（8.34億元）。

圖：?？低暿杖虢Y(jié)構(gòu)來(lái)源：塔堅(jiān)研究

二、西儀股份——

圖：西儀股份收入結(jié)構(gòu)來(lái)源：塔堅(jiān)科學(xué)研究

圖：西儀股份產(chǎn)品矩陣

來(lái)源：廣發(fā)證券科學(xué)研究所

三、利元亨——

部件制造電子設(shè)備（0.38億元），3.23%來(lái)自其領(lǐng)域制造電子設(shè)備（0.75億元）。

0%。

圖：利元亨收入結(jié)構(gòu)

來(lái)源：塔堅(jiān)科學(xué)研究

綜上，從鋰電池電子設(shè)備收入規(guī)模來(lái)看，海康威視（69.56億元）> 西儀股份（49.07億元）>利元亨（21.37億元）。

目前，電子設(shè)備金融行業(yè)龍頭的收入規(guī)模為電池龍頭CAP

（三）

理清了業(yè)務(wù)構(gòu)成，他們?cè)賮?lái)看過(guò)去10個(gè)季度鋰電池電子設(shè)備領(lǐng)域的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。

圖：歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)（%）

來(lái)源：塔堅(jiān)科學(xué)研究

西儀股份在2021NAQ1-Q3歸母凈利潤(rùn)下滑，主要原因是成本抬升（毛利率下滑），具體原因包括：材料、人工等成本抬升；訂單增長(zhǎng)較快但由于物流配送復(fù)產(chǎn)節(jié)奏遲緩，導(dǎo)致出貨未達(dá)預(yù)期。

然后，他們拉近視角，看看近期情況：

一、先導(dǎo)智能——

.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.66億元，同比增長(zhǎng)55.17%，環(huán)比增長(zhǎng)34.56%。

圖：近8個(gè)季度收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)情況

來(lái)源：塔堅(jiān)研究、Wind

二、西儀股份——

露具體訂單獲取總額）。

圖：近8個(gè)季度收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)情況

來(lái)源：塔堅(jiān)科學(xué)研究、Wind

三、利元亨——

圖：近8個(gè)季度收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)情況

來(lái)源：塔堅(jiān)科學(xué)研究、Wind

增速?gòu)?fù)盤(pán)完后，他們小結(jié)一下：

1）海康威視Q2收入環(huán)比增速下滑，是一季度確認(rèn)的智能物流電子設(shè)備銷(xiāo)量較高，二季度有所下滑導(dǎo)致。

%），主要因收入確認(rèn)節(jié)奏問(wèn)題。

（四）

收入增速端，與下游的確認(rèn)有關(guān)度較大，所以，電子設(shè)備廠的利潤(rùn)率，是否有提升的可能性？

一、毛利率：

毛利率角度來(lái)看——

?？低?、利元亨（30%-40%） > 西儀股份。贏合科進(jìn)行了較大幅度人員擴(kuò)張，導(dǎo)致人工成本上升。

圖：毛利率對(duì)比

來(lái)源：塔堅(jiān)科學(xué)研究

二、凈利率：

?？低晝衾矢哂诶?，主要原因是其期間費(fèi)用率（銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)）較低。

圖：凈利率對(duì)比

來(lái)源：塔堅(jiān)研究

四、期間費(fèi)用率：

利元亨管理費(fèi)用率較高，主要受動(dòng)力電池業(yè)務(wù)擴(kuò)張影響，導(dǎo)致有關(guān)管理人員TD擴(kuò)張，薪酬規(guī)模增長(zhǎng)，以及租賃廠房、宿舍有關(guān)費(fèi)用增加。

圖：期間費(fèi)用率對(duì)比

來(lái)源：塔堅(jiān)科學(xué)研究

五、投資回報(bào)率：

?？低昍OE較高，主要原因是凈利率較高。

圖：投資回報(bào)率對(duì)比

來(lái)源：塔堅(jiān)科學(xué)研究

利潤(rùn)率方面，小結(jié)一下：

1）先導(dǎo)的整體凈利率較高，且比較穩(wěn)定，其次是利元亨，凈利率也相對(duì)穩(wěn)定；

2）贏合的凈利率有反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，主要是前期凈利率較低，隨著收入快速增長(zhǎng)，其期間費(fèi)用被攤薄。

整體來(lái)看，在景氣度較高的情況下，目前鋰電池電子設(shè)備公司的凈利率能夠維持一個(gè)穩(wěn)定的水平。

所以，接下來(lái)，他們要探究的核心問(wèn)題，還是金融行業(yè)的景氣度能持續(xù)多久，還有多少成長(zhǎng)空間？

（五）

他們將動(dòng)力電池電子設(shè)備金融行業(yè)增長(zhǎng)，拆解成三個(gè)因子：動(dòng)力電池電子設(shè)備=新能源車(chē)銷(xiāo)量*單車(chē)帶電量*單位GW電子設(shè)備投資。其中，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量，是驅(qū)動(dòng)電池廠商復(fù)產(chǎn)（進(jìn)行電子設(shè)備采購(gòu)）的底層驅(qū)動(dòng)力。

1）新能源車(chē)銷(xiāo)量：

據(jù)），乘用車(chē)整體銷(xiāo)量按照GDP增速小幅增長(zhǎng)。

2）平均單車(chē)帶電量：

中長(zhǎng)期來(lái)看，受續(xù)航里程市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)，單車(chē)帶電量預(yù)計(jì)將以每NA3%的比例逐NA上升。

3）單位GWh電子設(shè)備投資額：

同時(shí)，海外消費(fèi)市場(chǎng)的單位GWh投資額同樣也

支撐單位GWh電子設(shè)備投資額繼續(xù)下降的邏輯，如下：

B、隨著鋰電池奧爾奈采購(gòu)模式比例提升，電子設(shè)備整體采購(gòu)成本將進(jìn)一步下降。

電子設(shè)備采購(gòu)額將以5%的平均降幅下降。

圖：動(dòng)力電池電子設(shè)備規(guī)模測(cè)算

來(lái)源：并購(gòu)優(yōu)塾

其中，可以提煉出兩個(gè)核心矛盾：

1）鋰電池電子設(shè)備金融行業(yè)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看受新能源汽車(chē)銷(xiāo)量驅(qū)動(dòng)，但中短期，直接受下游電池廠復(fù)產(chǎn)影響。所以，接下來(lái)，都是誰(shuí)在復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)的高峰期在什么時(shí)候？

2）電池廠的單GW電子設(shè)備投資，拉長(zhǎng)來(lái)看，有持續(xù)下降的趨勢(shì)，所以，作為電子設(shè)備廠商，如何去順應(yīng)這樣的金融行業(yè)趨勢(shì)？

【物流配送廣大區(qū)域地圖，著作權(quán)、文本與嚴(yán)格來(lái)說(shuō)新聞稿】1）著作權(quán)：著作權(quán)大部份，乳類(lèi)，轉(zhuǎn)載不得杜博韋、全文、復(fù)本、復(fù)制、傳播。2）尊重原創(chuàng)：如有引用未標(biāo)注來(lái)不采納非申明重要信息，不和任何人利益關(guān)聯(lián)公司接觸，不為未來(lái)變動(dòng)科東俄，不支持任何人方式理論依據(jù)，不提供更多任何人方式投資建議。他們力求重要信息準(zhǔn)確，但不確保其準(zhǔn)確度、準(zhǔn)確度、時(shí)效性，亦不為任何人個(gè)人決策和消費(fèi)市場(chǎng)變動(dòng)負(fù)責(zé)。文本僅服務(wù)于物流配送科學(xué)研究市場(chǎng)需求、特雷吉耶縣市場(chǎng)需求，不提供更多投資者教育消費(fèi)市場(chǎng)之重要信息，不服務(wù)于虛擬經(jīng)濟(jì)有關(guān)專(zhuān)業(yè)人士、投資者教育消費(fèi)市場(chǎng)有關(guān)專(zhuān)業(yè)人士，以及無(wú)重要信息篩選力之專(zhuān)業(yè)人士。Soleymieux有關(guān)專(zhuān)業(yè)人士，請(qǐng)務(wù)必中止對(duì)本號(hào)的高度關(guān)注，也切勿寫(xiě)作本頁(yè)任何人文本。4）分，在未詳細(xì)寫(xiě)作并認(rèn)可本新聞稿大部份條款的前提下，切勿對(duì)本網(wǎng)頁(yè)以及本網(wǎng)絡(luò)平TA-I大部份文本做任何人方式的瀏覽、點(diǎn)擊、轉(zhuǎn)發(fā)、評(píng)論。

【參考資料】【1】招商證券：?？低?：鋰電池復(fù)產(chǎn)助益電子設(shè)備龍頭，強(qiáng)者恒強(qiáng)攻略能源版圖；【2】安信證券：利元亨，鋰電池電子設(shè)備后起之秀，網(wǎng)絡(luò)平TA-I化布JY打開(kāi)成長(zhǎng)天花板；【3】36氪：鋰電池電子設(shè)備二十NA進(jìn)化史。